中青旅(12.93,-0.32,-2.42%)市场化程度高、治理规范、战略积极，是旅游板块的优质品种，具备了长期成长的潜力。业务结构复杂是国内外大型旅游企业的普遍特点，不应成为公司估值的压力。

　　维持审慎推荐-A评级，目标价15-18元。(1)上周我们调研乌镇后，结合中报的情况，将公司09-11EPS由0.47、0.49、0.53元上调至0.51、0.60、0.67元；我们维持09-11EPS0.51、0.60、0.67元的预测。(2)目前股价对应的09、10PE分别为23、20倍；另采用分业务估值，每股合理约15元。(3)从估值角度看，目前股价具有吸引力，此外，乌镇分拆上市已迈出重要一步(引入IDG)，若能成功将会成为股价上涨催化剂，建议积极买入，目标价15-18元。

报告作者：张学鹏撰写日期：2009-08-22

　　看好乌镇升值空间。2009年8月19日、20日，我们对中青旅(12.93,-0.32,-2.42%)乌镇景区进行了调研走访，这是我们继今年4月底之后对乌镇景区的第二次调研，我们的总体感觉是，乌镇未来的发展潜力仍然非常巨大，乌镇的集合效应尚未爆发，市场对乌镇的价值认识严重不足，乌镇就象一件艺术品，未来升值空间巨大。

　　中青旅因乌镇而具备长期投资价值。从投资的角度讲，乌镇景区清晰的产权、准确的定位、优美的风景、卓越的规划设计能力和管理能力使其具备了真正的投资价值，从某种意义上，我们认为，乌镇景区就象一块璞玉，匠心雕琢后，更加璀灿夺目，价值连城，它不仅可以投资，或许还适合收藏，中青旅因乌镇景区而具备了长期投资价值。

　　盈利预测和投资评级。我们预测未来三年公司EPS分别为0.45、0.56和0.64元，以11.12元价格计算的动态PE分别为25倍、20倍和17倍，我们认为给予公司35倍PE较为合理，公司股价低估严重，维持“买入”评级。

报告作者：赵雪芹、姜娅撰写日期：2009-09-03

　　三季度业绩增速预计将提升至约30%。即将到来的“十一”长假较往年多出一天，我们预计出行人数将出现井喷，对旅游行业上市公司的业绩将产生较大的提升作用。我们预计重点跟踪公司三季度盈利增速将达到约30%。

　　风险提示：旅游行业对灾害、战争等事件敏感；个别公司治理有瑕疵。

　　行业评级与投资建议。我们维持景区、旅行社“强于大市”的评级、酒店子行业“中性”的评级。投资策略上我们仍然看好观光游阶段最受益的景区类公司和受益于居民出游率提升的旅行社类公司。我们预计9月受国庆长假因素刺激，旅游行业将出现交易性机会，但受估值高位限制可能不具持续性。推荐“买入”资源储备充裕、长期潜力较大的三特索道(8.27,-0.12,-1.43%)(002159)，业绩释放动力充足的中青旅(12.93,-0.32,-2.42%)(600138)和资源垄断、业绩稳定增长可期的黄山旅游(15.34,-0.29,-1.86%)(600054)。

 招商证券4日发布

中青旅(12.93,-0.32,-2.42%)（600138.SH）研究报告，给予“谨慎推荐-A”评级。

　　中青旅旅行社业务上半年入境游下降41%，目前降幅已缩窄，但还是超过30%；国内游增长24%，增长势头仍在延续；出境游从8月中下旬开始进入“十一”销售中，情况非常好。自由行发展快，和去年同期比会有一定的增长，同比情况要在10月后才能看到。如果不出现重大的突发事件，以及政府部门的公民出行的警告提示，预计旅行社业务将继续恢复。